在2020Q4仍以高增加为主旋律；2021年在高基数的根底上，固然增速会有所回落，但因为更新+野生替换+颠簸估量保持正负5-10%，颠簸率将比上一轮要小许多，2024年后无望进入下一的更新周期。

　　三一重事情为中国制作业智能工场最优良的公司，数字智能化+国际化将连续带来功绩弹性，环球合作力逐渐表现带来估值溢价。(1)数字智能化：灯塔工场使得18号工场服从提拔最少50%以上；经由过程装备互联和晋级，三一团体数控装备操纵率从不到30%提拔到近80%，总装备数目已削减一半。2019年三一的人均产值(410万)已超越卡特彼勒(约350万)。(2)国际化：从7、8月起，行业出口就已好转，按照CME猜测11月挖机出口增速将达60%以上。

　　三一近几年加大国际市场投入，各地规划逐渐落地，疫情时期仍逆势增加。我们估计跟着外洋疫情好转，三一出口将进一步发力。我们估计2020-2022年公司归母净利润别离为152/176/189亿元，对应PE别离为17/15/14倍，2020年目的估值上调至20倍PE，对应市值3040亿，目的价至35.9元，看好公司戴维斯双击的时机。其他倡议存眷中联重科起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。恒立液压海内液压龙头，入口替换增加可期。

　　下流制作业景心胸连续回暖，行业苏醒动能微弱，10月产业产量保持高位。10月产业产量21467套，同比+38.5%，保持高位；1-10月机械人累计产量183447套，同比+21.0%，累计同比增速创2018年7月以来新高。10月PMI指数51.4%，下流制作业趋向向好。1-10月制作业牢固资产投资降落5.3%，降幅比1-9月收窄1.2pct，产业投资连续修复。从产业机械人的次要下流来看，①汽车行业：10月汽车销量同比+12.5%，TVT体育登陆此中新能源汽车销量同比+113.2%，创2019年以来新高；1-10月汽车销量同比-4.7%，新能源汽车销量同比-4.9%，均持续优良上升趋向；1-10月汽车制作业牢固资产投资累计同比收窄至-15.4%。②3C行业：虽10月手机出货量仍同比负增，但1-10月3C牢固资产投资累计同比+12.0%，连续走高。别的，下流先辈制作业中锂电、光伏、仓储等需求兴旺，产业主动化根本面不竭在改进，多元化的需求鞭策我国机械人行业连续增加。

　　抢先目标日本机械人定单同比转正，对中国出口奉献其贩卖额37%。据我们察看，普通日本产业机械人定单金额抢先于我国产量6个月阁下，2020Q3同比+0.6%规复正向增加，由此揣度我国2021年产业机械人景心胸向好。虽2020Q3日本机械人贩卖额同比-10.4%，但出口中国的贩卖额同比+7.3%，占比达37%，阐明我国产业机械人需求兴旺，行业处于快速苏醒阶段。

　　随产业机械人行业连续苏醒，等中心零部件逐步国产化，国产产业机械人企业无望凭此完成范围快速增加。我们看好把握中心手艺的本体龙头埃斯顿，具有平台化扩大才能的体系集成龙头拓斯达，完成谐波减速器0到1打破并逐步向电机一体化开展的中心零部件龙头绿的谐波。